Você já ouviu falar sobre múltiplos de uma empresa?
Entender quais são esses múltiplos permite que você consiga avaliar o valor de uma empresa em determinadas situações.
A boa notícia é que existem vários tipos de múltiplos de uma empresa e, por isso, cada negócio tem a liberdade de escolher aquela alternativa que melhor conversa com as suas necessidades.
Quer entender mais sobre o assunto e descobrir como os múltiplos de uma empresa permitem identificar o valor do negócio?
Continue a leitura!
O que são múltiplos de uma empresa?
Os múltiplos de uma empresa consistem basicamente na relação que existe entre o valor de mercado e uma outra variável da instituição.
Existe uma fórmula bem simples para encontrar os múltiplos de uma empresa:
múltiplo de uma empresa = valor de mercado / variável
Para conseguir entender melhor o que está nessa fórmula, precisamos considerar:
- o valor de mercado como o valor da empresa ou o valor das ações;
- o variável como o indicador que está sendo escolhido para fazer a análise.
Nesse processo, encontramos como múltiplos de uma empresa os seguintes dados:
- faturamento;
- lucro;
- ebitda;
- fluxo de caixa; etc.
O múltiplo de mercado escolhido será a base para uma análise do valor da instituição. Através dele, conseguimos criar uma referência, como “a empresa vale X vezes seu lucro”, ou “vale X vezes o Ebtida”.
Felizmente, existem diversas opções de múltiplos de uma empresa, e isso permite que cada instituição escolha o múltiplo mais interessante para o seu tipo de negócio.
O que é avaliação por múltiplos de uma empresa?
A avaliação de valuation por múltiplos de uma empresa é o que irá identificar o valor da instituição através de uma análise comparativa, considerando o desempenho econômico e financeiro do negócio.
Esse método de avaliação se baseia na relatividade. Nesse sentido, o valor da empresa que está sendo analisada vai depender, também, do valor das outras empresas do mercado às quais está sendo comparada.
Por isso, a avaliação de valuation do mercado também se chama avaliação por múltiplos ou avaliação relativa.
Através desse método, o valor de um ativo é calculado próximo ao valor de outros ativos semelhantes que estão no mercado — e por isso é importante reforçar a questão da relatividade e da referência que devem ser considerados nesse momento.
Ao contrário do método de valuation por múltiplos, temos o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), que por sua vez utiliza como base de cálculo o valor da empresa considerando as suas riquezas e o que ela pode gerar no futuro, sem relativizar em relação às semelhantes no mercado.
No caso do valuation por múltiplos, as referências de mercado podem ser internas ou externas.
Nesse sentido, as referências externas são as comparações com outras empresas e/ou outros ativos semelhantes disponíveis no mercado.
Já no caso das referências internas, a comparação é feita com dados da própria empresa, de anos ou períodos anteriores.
Como utilizar a avaliação por múltiplos de uma empresa para a tomada de decisões?
Uma das formas mais eficientes para tomar decisões mais assertivas dentro de uma empresa é se basear em dados reais.
Através dessas informações, é possível fundamentar as decisões da instituição, calcular melhor os possíveis acertos, possíveis riscos e outros detalhes importantíssimos que impactam diretamente na rotina e nos investimentos da empresa.
Para utilizar a avaliação por múltiplos de uma empresa para a tomada de decisões, temos as seguintes situações:
- pequenas amostras;
- escolhas contábeis;
- mercados imperfeitos.
Vamos entender cada uma delas a seguir.
1. Pequenas amostras
Antes de tomar alguma decisão ou interpretar dados, é muito importante que os gestores realmente avaliem se aquela métrica que está em destaque traz, de fato, informações e médias de acordo com o mercado e a realidade da empresa.
Além de ser importante avaliar os dados, é preciso saber quais informações avaliar, para que não ocorram equívocos e frustrações no futuro.
Para isso, é interessante avaliar também informações de mercados internacionais, por exemplo, para aumentar a amostra que está sendo utilizada e ter novas perspectivas.
Ao avaliar empresas de outros países, não se esqueça de considerar as diferenças fiscais, econômicas e de órgãos regulatórios desses locais.
2. Escolhas contábeis
Para calcular os múltiplos de uma empresa, é preciso utilizar informações contábeis.
Dessa forma, para conseguir fazer as referências corretas de análise, é preciso contar com as mesmas formas de contabilização de ativos e classificação. Apenas dessa forma conseguiremos identificar uma comparação que faça sentido.
Por isso, se uma empresa que está sendo usada como referência contabilizar as despesas nas análises, é preciso seguir o mesmo raciocínio para que a comparação seja realmente eficiente.
As escolhas contábeis adequadas devem ser feitas para não prejudicar nos números e resultados dos múltiplos de uma empresa.
Apesar de parecer algo simples, é preciso ter o apoio de um profissional ou empresa especializada para fazer a análise corretamente, escolher os indicadores certos e conseguir evitar esses erros que, comumente, estão nos detalhes.
3. Mercados imperfeitos
No caso de mercados imperfeitos, é preciso considerar a famosa Hipótese dos Mercados Eficientes.
O conceito de mercado eficiente consiste em um mercado com informações disponíveis, e os ativos possuam um valor justo.
No entanto, é comum que em avaliação por múltiplos de uma empresa nem sempre as instituições deixem públicos esses dados, o que dificulta a análise e a referência em alguns casos.
A falta dessas informações pode prejudicar as análises, uma vez que é fundamental ter acesso a esses dados para entender os valores de mercado e compará-los com a empresa em questão.
Dessa forma, podemos concluir que sempre que existem falhas na disposição de dados, como nesse exemplo, haverão também dificuldades no cálculo dos índices, que por sua vez não refletirão as reais expectativas do mercado.
Valuation por Múltiplos de mercado são confiáveis?
Uma coisa é certa: as avaliações por múltiplos de uma empresa são confiáveis.
Mas, para que isso seja possível, é necessário contar com o apoio de profissionais e empresas especializadas, para que as análises sejam feitas sem erros.
Como explicado anteriormente, a premissa das avaliações por múltiplos são as comparações com outras empresas ou ativos semelhantes no mercado, e por isso, é preciso ter muito cuidado com os indicadores e a forma com que serão analisados.
Para que as avaliações sejam, de fato, confiáveis, e tragam as referências necessárias para o negócio, é preciso que pessoas com expertise e experiência sejam convocadas para realizar essas atividades.
A avaliação por múltiplos pode ser utilizada por empresas de pequeno e médio porte, apesar de nem tão comum.
Isso porque, infelizmente, quando uma empresa de pequeno ou médio porte é vendida, por exemplo, é muito raro que as informações sejam divulgadas no mercado, e isso impossibilita a avaliação dos indicadores.
Principais múltiplos de uma empresa
Existem vários múltiplos de uma empresa que podem ser utilizados em análises de ações.
Dentre os mais comuns, temos:
- P/L;
- EV/EBITDA;
- ROE;
- Dividend Yield;
- P/VPA.
1. ROE
O ROE, Return On Equity, é um tipo de múltiplo de empresa que apresenta qual é o retorno sobre o patrimônio líquido da instituição — e é um dos tipos de múltiplos mais utilizados no mercado atualmente.
Através desse indicador, é possível identificar e mensurar qual é a relação entre o lucro líquido e o patrimônio líquido da instituição.
Dessa forma, o ROE permite entender se os ativos são capazes de gerar lucros de forma eficiente para a empresa, ou não.
2. EV/EBITDA
No caso do múltiplo EV/EBITDA, é necessário extrair informações a partir da divisão do Valor de Mercado — Enterprise Value —, e dividi-lo pelo EBITDA.
Nesse sentido, o cálculo é feito da seguinte forma:
EV/EBITDA = (Valor de mercado + Valor Dívida – Caixa e Equivalentes) / (EBITDA)
Assim, ao avaliar as empresas de um mesmo setor, aquelas que possuem um EV/EBITDA mais elevado estão, certamente, mais bem precificadas e, por consequência, são mais caras.
3. Dividend Yield
No caso do múltiplo Dividend Yield, é possível identificar quais são os níveis de distribuição dos rendimentos de um ativo com seus sócios durante um determinado período.
O Dividend Yield irá representar, portanto, a divisão dos dividendos que foram distribuídos ao longo dos últimos 12 meses pelo valor da ação.
4. P/L: preço sobre lucro
O P/L, preço sobre lucro, é um último comumente obtido com a análise da relação entre: lucro por ação da companhia e o preço de mercado por ação.
Através dele, é possível identificar, por exemplo, quanto o mercado está disposto a pagar pelo lucro da empresa.
Avaliando pelo P/L, podemos dizer que quanto maior for o preço sobre lucro de uma empresa, maior será a perspectiva de crescimento dessa instituição.
5. P/VPA
Por fim, o P/PVA é um indicador que resulta da divisão do preço da unidade de uma ação pelo valor patrimonial por ação.
Dessa forma, esse tipo de múltiplo irá representar o quanto os investidores estão dispostos a pagar pelo patrimônio líquido da sua empresa.
Para realizar a avaliação, o raciocínio é simples: quanto mais alto for o índice P/PVA da sua empresa, mais valorizada as ações estarão.
Valuation por múltiplos de lucro
O valuation por múltiplos de lucro consiste em uma avaliação da relação entre o valor que a empresa possui e a sua capacidade de gerar resultados.
Como explicado anteriormente, os tipos mais comuns de valuation são:
- múltiplos de EBITDA;
- múltiplos de lucro líquido ou P/E.
Múltiplos de EBITDA
Os múltiplos de uma empresa pelo indicador EBITDA — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — apresentam os resultados operacionais de uma empresa, e essa estratégia é o que os torna muito mais populares e eficientes no dia a dia.
Através desse indicador, é possível facilitar ainda mais a comparação da sua instituição com outras, tanto no mercado nacional quanto no mercado internacional.
Para identificar o EBITDA, é preciso calculá-lo a partir do DRE — Demonstrativo de Resultados da Empresa — da seguinte maneira:
EM (ref) + EV (ref) / EBITDA (ref)
Sendo:
- EM (ref): Múltiplo de EBITDA (EBITDA Multiple) da empresa escolhida como referência.
- EV (ref): Valor da Empresa (Enterprise Value ou Firm Value – FV) utilizada como referência.
- EBITDA (ref): Ebitda da empresa usada como referência.
Múltiplos de lucro líquido ou P/E
No caso dos múltiplos de lucro líquido, essa opção é mais utilizada no caso de empresas que são negociadas na Bolsa de Valores.
Dessa forma, o preço por ação dividido pelo lucro por ação é utilizado, e pode ser chamado das seguintes formas:
- P/L: preço/lucro;
- P/E: price earnings ratio.
Através desse cálculo, é possível determinar qual é o tempo necessário para recuperar um valor investido na compra de determinadas ações, por exemplo.
Com isso, é possível que as empresas que possuem baixo índice sejam capazes de sinalizar a sua desvalorização.
Apesar de ser um cálculo simples, ele pode ser muito impreciso, uma vez que o P/L das empresas que estão na Bolsa de Valores tende a variar diariamente.
Para que os cálculos fiquem, de fato, mais precisos, os profissionais responsáveis por realizar essa análise substituem esse indicador pelo EBITDA.
Valuation por múltiplos de valor patrimonial
Para recapitularmos, o valor patrimonial de uma empresa consiste no rendimento real de uma empresa — identificado pela diferença entre a receita total (o faturamento da empresa) e o custo total.
Sendo assim, o índice é calculado através do valor de mercado dividido pelo valor do patrimônio líquido da instituição que está sendo analisada:
Valor= M(ref) x PL (Patrimônio Líquido da Empresa Avaliada)
Valuation por múltiplos de faturamento
O uso do valuation por múltiplos de faturamento permite identificar quanto vale o valor do faturamento da instituição.
Esse tipo de índice (também chamado de driver) só é utilizado, no entanto, quando outros drivers melhores não estiverem disponíveis para análise.
O uso incomum desse tipo de valuation se dá por alguns motivos:
- o faturamento da empresa não representa seu real potencial;
- o índice de faturamento só será aplicável em empresas que são, de fato, muito padronizadas — como é o caso das franquias.
Como identificar o múltiplo de um valuation?
Para identificar o múltiplo de um valuation, é preciso analisar algumas similaridades entre as instituições ou ações analisadas, como:
- semelhança de setor em que estão inseridas;
- os riscos de ambas;
- o crescimento de ambas;
- o potencial de gerar resultados.
Ao identificar essas informações semelhantes à empresa que está sendo analisada, é possível iniciar o processo de avaliação por múltiplos de uma empresa.
Para ter mais precisão de informações e conseguir encontrar os múltiplos mais interessantes, é importante ter um maior volume de empresas na amostra.
Vantagens e desvantagens do valuation por múltiplos
O uso de valuation por múltiplos é comum em empresas de grande porte, e pode ser interessante para identificar alguns dados, refletir sobre o valor da empresa no mercado e ser mais eficiente.
No entanto, também existem desvantagens que precisam ser consideradas, antes da tomada de decisão.
Vamos entender os pontos positivos e os pontos negativos do uso do valuation por múltiplos.
Vantagens
São vantagens do valuation por múltiplos de uma empresa:
- a praticidade e simplicidade do processo de avaliação;
- o fato de ser uma metodologia com menos ocorrência de erros;
- a capacidade de apresentar uma real situação de mercado;
- o fato de ser extremamente aplicável em empresas que possuem poucas informações disponíveis referentes aos dados econômico-financeiros.
Desvantagens
Apesar de possuir alguns benefícios, é preciso que você considere também as desvantagens antes de tomar uma decisão sobre o valuation de múltiplos de uma empresa.
São algumas desvantagens:
- não é capaz de indicar a potência da empresa para o futuro;
- os cálculos acabam desconsiderando os aspectos estratégicos das empresas;
- não é comumente utilizado por empresas de pequeno ou médio porte;
- é uma avaliação que não irá estimar o potencial de fluxo de caixa da empresa, nem de outras variáveis importantes para a instituição;
- é importante se lembrar que o valor encontrado nessa avaliação não garante, de nenhuma forma, a permanência dos resultados no futuro;
- por levar em consideração dados de empresas a serem comparadas em suas análises, é possível que alguns erros ocorram, já que não são considerados fatores relativos como uma supervalorização momentânea do mercado, por exemplo.
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Conclusão
Os múltiplos de uma empresa podem ser vários, e são muito estratégicos.
Como explicado anteriormente, existem vários tipos de múltiplos disponíveis que podem ser analisados, mas a avaliação correta exige que os responsáveis identifiquem aqueles que mais fazem sentido com a empresa e sua realidade.
Existem alguns tipos de múltiplos, como o P/VPA, que apesar de serem interessantes, não podem ser avaliados sozinhos, uma vez que podem desconsiderar alguns detalhes importantes do mercado.
O ideal, para que a sua avaliação por múltiplos de uma empresa seja feita da melhor forma possível é contar com o apoio de uma empresa especializada nesse tipo de avaliação, como é o caso da Investor.
Quer saber mais sobre demonstrações e análises do patrimônio líquido da empresa? Leia nosso artigo complementar: DMPL: o que é a Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido?
