Como calcular o Valuation de uma Startup

Está em busca de como calcular o Valuation de uma startup? Existem diversas maneiras de calcular o valor de uma empresa e os métodos mais tradicionais e eficazes levam em consideração o histórico de performance da empresa nos últimos anos de operação, além de fazer uma previsão de futuro.

Por esse motivo, aprender como fazer o Valuation de uma startup e avaliar uma empresa que ainda não entrou em operação ou que tenha pouco tempo operando, requer muita habilidade e conhecimento técnico.

Mesmo para empresas estabelecidas, que têm mais de 5 anos de operação e um histórico financeiro organizado,  calcular o Valuation não é apenas uma ciência. Essa matemática exige um pouco de “arte” e know-how do avaliador.

Existem diversas razões relevantes para fazer um Valuation. E com Startups não é diferente!

Em uma Startup, alguns fatores refletem mais sobre o valor da empresa do que os números obtidos em suas análises financeiras. Entre esses elementos, encontramos:

  • a visão do empreendedor;
  • o time que compõe o negócio;
  • a estratégia definida;
  • o produto desenvolvido.

Leia mais emComo calcular o valor de uma marca: 5 métodos mais aplicados

No livro de Eric Ries (2011), “A Startup Enxuta”, o autor usa uma pirâmide como representação dos principais pontos na criação e gestão de uma Startup:

Valuation para StartupsA visão da Startup é a base da pirâmide porque o empreendedor deve saber onde quer chegar.

Ter um objetivo em mente é o primeiro passo para criar uma estratégia adequada e é por isso que ele ocupa o segundo lugar na pirâmide.

Essa estratégia deve ser construída passo a passo para chegar ao objetivo final. Após planejado, o produto é o resultado final da estratégia.

Vamos apresentar nesse post os 2 métodos mais utilizados pela nossa equipe, de como fazer Valuation para Startup.

É importante lembrar que cada caso deve ser analisado individualmente, podendo ser adotado outros métodos além dos que vamos citar, ou mesmo adotar mais de um método para chegar a um valor próximo ao real.

Como calcular o Valuation de uma startup: 2 métodos

1. Método Venture Capital (Método do Capital de Risco)

O método Venture Capital, conhecido também como método do Capital de Risco, é a forma com que os fundos de Venture Capital (VC) avaliam a sua Startup.

Ele foi desenvolvido na Universidade de Harvard e é indicado para Startups com ou sem faturamento. Entretanto, em geral, os fundos de VC que investem em Startups buscam opções mais maduras, que já apresentam faturamento e produto no mercado.

Como funciona o investimento em startups?

Na visão do avaliador e possível investidor, os números obtidos são um retrato da empresa naquele momento e devem estar de acordo com o discurso do empreendedor.

Essa abordagem trata-se de uma projeção de ganhos quando o fundo fizer o desinvestimento (sim, esse tipo de fundo investe pensando em quando será o melhor momento para retirar o dinheiro).

O método Venture Capital (VC) trata-se, de forma bem objetiva, de calcular o valor de saída do investimento. Para isso, algumas perguntas são necessárias, tais como:

  • se meu fundo investir hoje na Startup X, quanto eu obterei com esse investimento daqui a 5 anos?
  • os números estão de acordo com o que o empreendedor está me propondo?

Os fundos avaliam esses aspectos para verificar se é válido injetar dinheiro naquela empresa, ou seja, realizam um estudo de viabilidade financeira. O objetivo é entender se o negócio vai gerar retorno, ou não, para seus investidores.

Em muitos casos, quem está investindo prefere diluir o investimento em rounds futuros e, se o investidor perceber a necessidade de investimentos subsequentes, ele pode reduzir o valor da Startup antes do investimento, afim de antecipar a diluição e proteger o seu capital.

Leia também: Avaliação de pequenas empresas para compra ou venda: 8 métodos explicados

Para calcular o Valuation de uma startup pelo método VC deve-se ter em mãos:

  • necessidade de capital a ser aportado para o desenvolvimento das operações;
  • receita projetada para o ano de saída da operação;
  • margem líquida projetada para o ano de saída da operação.

Este método também se baseia no múltiplo P/L (preço sobre lucro) do mercado para Startups do mesmo setor e na taxa de desconto que o investidor espera receber daquele investimento.

O mais comum é que os fundos calculem a retirada do dinheiro após 5 anos. Sendo assim, consideraremos que o fundo pretende ter o retorno após o 5º ano de investimento e que vai investir uma quantia de dinheiro X.

Os gestores desse fundo vão calcular o Valuation da Startup com base em 3 fatores:

  • suas premissas de crescimento;
  • premissas do mercado em que ela está inserida;
  • seu índice P/L frente ao mercado.

O primeiro passo para entender como calcular o Valuation de uma startup é estimar a margem líquida da operação no ano de retirada do investimento, neste caso, no 5º ano.

Em seguida, é necessário estimar a receita para o 5º ano e a partir dela obter o lucro líquido.

Tendo calculado esses valores, o valor da empresa no 5º ano após o investimento se dá pela multiplicação do lucro líquido pelo múltiplo P/L.

Para trazer esse Valuation para o valor presente divide-se o valor obtido pela taxa de desconto pré-estabelecida pelo investidor.

Esse é o valor da empresa após o investimento, no entanto, esse ainda não é o valor que queremos chegar.

Para obter o valor da empresa antes do aporte é necessário diminuir do Valuation o valor presente o capital a ser investido pela empresa e chegar ao valor Pre-Money, ou seja, o valor que a empresa vale antes de ser investida.

Resumindo:

(Valuation da empresa no 5º ano de operação/taxa de desconto que o investidor espera receber) valor do investimento = Valor da Startup antes do investimento no valor presente

2. Método de Avaliação por Scorecard

O Método de Avaliação por Scorecard é uma abordagem muito mais analítica comparada ao Método VC, que depende da visão do avaliador.

Para fazer o Valuation de Startups, o método utiliza um valor inicial determinado pela média dos valores de mercado de Startups semelhantes, em fase de desenvolvimento e no local em que ela está inserida.

A partir de então determina-se alguns fatores que o avaliador julga inerentes ao bom desempenho de uma Startup naquele perfil, além de atribuir um peso para tais fatores. Entre esses fatores encontramos aspectos como:

  • o time da Startup;
  • o mercado consumidor da Startup;
  • o grau de disrupção dela frente aos concorrentes, dentre outros.

Definido os fatores e os pesos, o avaliador deve mensurar em cada fator qual seria a pontuação da Startup no determinado quesito (a nota não pode estar em termos percentuais na hora de calcular a soma, ela deve ser máximo 1 e mínimo 0).

Ao final, é feita a soma de todas as pontuações. Esse cálculo é feito de acordo com o peso dado para cada fator e multiplicando-se pelo valor médio obtido no início do processo por meio da média das Startups do local, em grau de desenvolvimento semelhante à analisada para chegar ao Valuation final.

Resumindo:

Média do valor de mercado das Startups semelhantes naquele local x nota obtida somando os fatores relevantes para o avaliador = Valuation da Startup

Considerações:

O Valuation para Startups é uma maneira de medir valor muito nova no setor e utiliza muitos aspectos qualitativos, visto que a empresa não costuma ter histórico relevante ou contas consolidadas.

Além disso, em muitos casos, o Valuation é feito para empresas que ainda não têm receita e não estão com seus produtos disponíveis no mercado.

O objetivo do Valuation é ajudar na captação de investimento e consolidação de suas ideias.

Sendo assim, as avaliações devem ser feitas de acordo com a necessidade de capital e da demanda do seu investidor.

Outro aspecto a ser considerado é a necessidade do empreendedor avaliar o investimento e a participação do investidor no negócio com cautela. Essa atenção é para proteger seu controle sobre seu patrimônio e planejar, desde o início, as próximas rodadas de investimentos e as dissoluções a serem feitas durante esse processo.

Quer saber mais sobre como calcular o Valuation de uma Startup ou empresa tradicional?

Preparamos materiais completos sobre este assunto para você!

Clique aqui para ver também esse vídeo (em Inglês) sobre Valuation para Startups da Investopedia.

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